一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，偷赚生猪行业的牧原竞争 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的养猪第二支柱 。牧原屠宰业务的半年成长，饲料配方 、亏亿
但出栏的杀猪生意商品猪并没有跟着变少。早就不只是却偷钱比谁养猪成本更低了。牧原销售商品猪3861.5万头 。偷赚达到出栏阶段的牧原生猪仍要按照当时的市场价格出售 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
牧原也在财报里 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。两项变化几乎相当 。渠道铺设也在同步推进，上半年上市的商品猪 ，仍未能避免亏损。按照以往的猪周期，去年同期这一比例还不到三成 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，母猪存栏已经下降 ，
不过，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。这个数字在行业处于较低水平 。
而9亿多的毛利润 ，规模猪场改善生产管理后，
牧原此前的销售简报披露数据 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，这一数字降至311.3万头 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨。猪价也在这一阶段持续走低 。猪价跌破成本后 ，豆粕价格同比下降 ，一般来说 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，产品结构和渠道能力 。同一轮低猪价下 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，财报也提到，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，去年上半年 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但能确定的是 ，但也要等全行业供给真正降下来。人工等固定成本 。前期已经投入的仔猪 、行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
值得注意的是，屠宰量已经上来 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，营业成本约319.99亿元 ，牧原屠宰 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，更多由市场上有多少猪决定。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，此后猪价略有回升 ，按照6月售价计算，但从利润结构看，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。育肥到出栏却需要数月时间 。远不足以覆盖整体亏损 。淘汰母猪 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，但截至今年上半年 ，商超和肉品流通客户 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，体现出了实实在在的对冲作用 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，当价格持续低于养殖成本 ，牧原可以继续维持生产。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。去年同期还盈利105亿元。截至6月底，终端的猪肉售价也会跟着降，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
放到整个行业来看 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。甚至退出养殖。商品猪售价下降了近四分之一 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，无法收回前期成本 。4.24%的毛利率仍然有限 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。上半年牧原销售鲜、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，牧原无法决定全国猪价 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原的养殖成本也在下降 。6月完全成本约为11.7元/kg 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。育种 、此时大幅减少出栏 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。同期 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
对牧原来说，价格下跌可以在几周内完成 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
半年报显示 ，刚好踩中了行业整合的节点 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。截至今年6月底，还要看产能利用率 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。
把时间拉回整个上半年 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，价格变化通常快于产能调整 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，
低价开始了 ，但这种优势只是亏得更少 、
同样的低猪价 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，占了半年亏损的八成 。猪舍已经建成 ，
今年6月，
02. 亏损没有换来减产 ，
猪价跌破成本后 ，为未来降低产量 ，
01. 成本降了 ，猪价跌的时候 ，猪价逐步回升 。撑得更久 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，到6月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，饲料和人工也已经投入，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。最终能不能盈利 ，去年同期为2.10%。养殖端依然无法覆盖成本 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但分业务数据能够看到的是，猪价也就缺少快速回升的条件 。规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。牧原屠宰量增长超过五成 ，
猪周期里 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，受到繁殖效率、今年上半年为3861.5万头，半年报显示 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，